“市场永远是对的。只有善于妥协的人，才能一步一个台阶。关键是知道什么时候妥协，在多大程度上妥协。”泰达荷银副总经理、投资总监、行业精选基金经理刘青山总结他的投资心得。

　　市场永远是对的

　　“市场永远是对的”，刘青山斩钉截铁。作为泰达荷银的副总、投资总监，刘青山麾下合丰系列基金在所有运作满三年的开放式基金中年化收益率均排名前十。

　　“从市场运行的轨迹来看，无论是理念还是投资机会，确实是三十年河东、三十年河西。我们要想走在前面，唯一不变的就是变化。”

　　经过去年的大幅上涨和股改，面对整体估值并不便宜、价值创造成为市场主题的2007年，一向以行业配置闻名业内的刘青山也不得不作出改变。“行业配置比较省力，成本也低。但今年的特点是行业特征弱化，个股行情突出。市场的变化已给我们提出了挑战，经过一季度的反思，我们确信必须加大对个股的挖掘。”

　　个股的研究成本很高，可供配置的量却较小，这就要求拥有足够多的研究员。在股东更迭之后，刘青山借助公司品牌和强大的研究平台吸引了一批优秀人才。“到四月底，将有近十位资深投研人员充实我们的团队。”

　　有所为有所不为

　　“这个行业不像IT，不是只有偏执狂才能生存，投资必须要善于妥协。”但妥协不是无原则的，对于刘青山来说，不能变的是判断事物的标准。

　　这一方面是投资的红线不能碰。“公募基金不能主动参与价值创造，那就涉嫌内幕交易，我宁肯等它爬到白马的阶段再吃后半段。”

　　更重要的是投研的方法论不能变。“市场在变，但你要抓住一些核心的东西，方法就是核心。”

　　作为外方股东，荷兰银行对塑造泰达荷银研究方法上的影响是巨大的。荷银是一家以“行业研究”著称的公司，通过引进其“行业文档”，泰达荷银可以在全球视野里判断一个行业所处位置。

　　“这就相当于老人看一个小孩。这个行业全球有什么趋势，在中国处于什么阶段，今后发展过程中有什么机会。借助这种方法我们能看得更远一些。”

　　今年刘青山对钢铁业充满信心。“钢铁必然出现产业整合，美国、韩国都曾经历过。这个过程中行业秩序会改善，企业利润也会改善。”

　　正是基于这种判断，虽然年初钢铁股已经走过一波行情，刘青山的语气中仍然充满自信。“我们觉得还没有走完，现在配置也不会太晚。”

　　善于妥协

　　学历史出身的刘青山明白，任何事物都有其内在演进规律。“经历了价值发现、价值投资后，市场必然发展到价值创造阶段。”

　　市场在轮回，却不是简单的重复。“股改之后市场的利益格局已经发生了根本改变，大小股东的利益开始趋于一致，利润开始回流。”

　　在市场进入新的运行模式下，刘青山认为对价值投资的内涵也要有新的理解：“价值投资在不同阶段有不同演绎模式，关键是把握其内核就是购买价格低于内在价值。赚钱才是硬道理。”

　　“所以说投资是妥协的艺术。”

泰达荷银副总、行业精选基金经理 刘青山